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南方轴承:汽车滚针轴承的领跑者,OAP的新进供应商

发布时间:2011-02-25    研究机构:中信证券

公司是专业设计、制造、销售滚针轴承、超越离合器和OAP的高新技术企业。滚针轴承产量位列国内第一,摩托车超越离合器产量在行业中一直名列前三位。产品的下游最终用户主要分布在汽车、摩托车和电动工具等行业,核心客户有法雷奥、博世、麦格纳、大长江、本田、铃木、雅马哈等。

滚针轴承是国内领先的细分龙头。公司已进入国际知名汽车零部件商全球采购体系。2010年滚针轴承约占公司主营收入的60%,毛利约占80%,毛利率约为45%,市场份额约为8.7%。受益于汽车等行业快速发展,以及公司快速研发制造、客户资源等优势,市场份额有望到11.18%。

超越离合器有望保持稳定增长。公司在超越离合器领域积聚了较为丰富的技术优势,并拥有较高的市场地位,国内主要的摩托车厂家均是公司氏期的稳定客户。估计未来几年摩托车行业年均增速在8%左右,公司产品平稳增长,毛利率有望维持在20%左右。

OAP(超越单向皮带轮):打造自主品牌,成为新增长点。OAP是对现有产品进行深加工和产业链的延伸,公司已具有OAP产品的国家发明专利,整体技术已达国外先进水平。目前已小批量生产,取得了法雷奥的生产订单,并初步取得了十余家国内外汽车零部件制造商的恚向性订单。目前OAP主要由国外汽车零部件商垄断生产销售,公司拟打造“南方”品牌,利用后发优势,争取较大的市场份额。

三个募投项目:1)滚针轴承新增5000万套产能,合计将在亿套以上;2)离合器新增300万套产能,合计800万套以上;3)OAP新建产能100万套。

均在11年底投产,12年达产。前2个项目是做大做强既有业务,OAP提供新的利润增长点。募集资金投资约1.8亿元,剩余超募资金约1.5亿元。

风险因素:1)汽车行业等波动风险;2)新产品OAP的市场开拓不力风险。

盈利预测与估值:估计公司2010-12年摊薄EPS分别为0.41/0.66/0.9元,动态PE分别为41/26/19倍。可给予公司2011年25-30倍动态PE估值,合理估值区间为17-20元。若首日开盘价若低于17元,建议可参与。

申请时请注明股票名称