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南方轴承:外延进入飞机轮胎再制造,百亿蓝海任君翱翔

发布时间:2016-07-20    研究机构:兴业证券

投资要点

公司是滚针轴承行业龙头,主打中高端客户。公司主营业务包括开发、制造和销售滚针轴承、单向滑轮总成和摩托车单向离合器等,产品应用领域包括汽车、摩托车和工业领域,产品销售以直销为主。公司目前在滚针轴承行业,无论在生产制造和产品研发方面在国内同行之中均属领先地位,所拥有的客户也多为中高端客户,包括法雷奥、博世、麦格纳、日本电装。公司在单向滑轮总成销售增长,以及一些新项目的正式量产,给公司的业务带来了一些增长点。单向滑轮总成产品品质已达到国外竞争对手的水平,并得到国内外市场的普遍认可,目前公司正在凭借其自身优势,积极拓展主机市场。摩托车单向离合器仍维持以往的领先地位。

自有资金参股无锡翼龙36%股权,进军飞机轮胎再制造。无锡翼龙航空设备有限公司创建于2001年,是国内唯一一家取得民航总局批准的从事航空轮胎业务的企业,拥有多项发明专利。公司的飞机轮胎业务除满足国内各大航空集团的需求外,还拓展到了印尼等亚洲国家。公司近年来研发了波音系列飞机主力机型的全部轮胎件号,经国家相关部门的科技成果鉴定,其工艺技术已达到“国际先进水平”。近日,公司公告拟5,877.55万元自有资金参股无锡翼龙36%股权,随后两年有望成为控股股东。

飞机轮胎再制造市场规模过百亿,无锡翼龙是国内唯一一家民航供应商。飞机轮胎是民用航空业发展的三大消耗品之一,由于飞机每隔25天左右需更换,且新轮胎价格很高,因此全世界都采用再制造循环使用的方式降低使用成本,目前全球再制造飞机轮胎的公司主要有法国米其林、日本普利斯通、美国固特异、英国邓禄普和中国的无锡翼龙5家。无锡翼龙是国内唯一的具有持续试航能力和供货能力的飞机轮胎再制造厂商。近年来随着中国民航业及通用航空的快速发展,目前全国民用航空飞机保有量约1万架,每年轮胎需求量约90万条,市场规模近百亿人民币。公司与无锡翼龙的深入合作,将打破四大外资轮胎品牌在国内民用航空飞机轮胎领域的绝对垄断,并在这近百亿的飞机轮胎领域市场中占据重要的一席。

估值与评级:我们看好公司主业的稳健增长,以及参股无锡翼龙独享百亿蓝海,预计公司2016-2018年EPS分别为0.21/0.28/0.42元,对应PE68x/50x/34x,首次覆盖,给予“增持”评级。

风险提示:并购不成功的风险;扩产进度不及预期。

申请时请注明股票名称