移动版

南方轴承:盈利能力大幅提升,高增长延续

发布时间:2014-07-18    研究机构:东方证券

公司公布14年中报,实现归母净利3446万元,同比增长52.4%,EPS0.20元。

投资要点

14年公司中报净利同比增长52.4%,高于一季报公司预测的20-50%区间上限,也略高于我们46.5%的增幅预测。如同我们前期报告阐述,公司上半年净利润的大幅增长主要来自于盈利能力的提升:1、公司积极布局新产品,产品的综合毛利率同比大幅改善。尤其是OAP,毛利率同比提升7.4个百分点。2、公司运营效率的提升:相比去年同期,公司的管理费用率、销售费用率均有较明显的下滑。公司现有客户资源的稳定,加上成熟的市场开拓体系,有利于公司运营成本的控制。3、公司资产使用效率的提升:公司上半年通过理财投资等方式较去年增加约4百万元财务收益,占14年中期利润总额的近10%。

公司上半年收入仅增长14.4%,低于我们的预期,我们认为主要原因:1、法雷奥的OAP 批供延后,导致OAP 增速低于预期,2、摩托车行业国内需求的萎靡,影响公司的整体滚针轴承需求增速。但我们认为公司法雷奥的批供只是时间问题,而未来雅马哈的全球供应体系的需求有望对冲国内摩托车行业的需求下滑,因此我们认为公司未来的收入增速有望进一步提升。

公司上半年合资成立汽车空调轴承公司,持股比例51%,顺利进入汽车空调轴承领域,在汽车用滚针轴承领域,公司下游部件不再局限于启动电机,转向机械,ABS 和节气门等4大领域。通过外延式发展,进军又一个市场空间较大的汽车空调轴承领域,如能成功,我们认为公司有望复制该模式,进入更多的大市场空间的汽车用滚针轴承领域。

财务与估值

考虑到13年上下半年的基数问题,尽管公司上半年增速超出我们预期,但我们仍维持公司2014-2016年每股收益分别为0.40、0.52、0.64元的盈利预测,维持14年35倍PE,目标价14.00元,维持公司买入评级。

风险提示

宏观环境的不确定性导致汽车行业需求出现超预期的下降;

公司OAP 产品未来市场开拓不达预期

申请时请注明股票名称