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南方轴承:OAP持续放量,预计四季度业绩增速继续提升

发布时间:2013-10-25    研究机构:申万宏源

三季度业绩增速提升,符合预期。13年三季度公司实现销售收入0.65亿元,同比增长8.5%,环比下滑7.6%,实现归属母公司净利润为0.11亿元,相比去年同期增长29%,环比增长2.5%,实现每股收益0.13元;13年前三季度公司实现销售收入1.97亿元,同比增长14%,实现归属母公司净利润为0.34亿元,同比增长16.6%,对应每股收益0.39元。

整体收入增长平稳,产品结构改善助推毛利率走高。三季度一方面OAP进入批量供货阶段,出货量持续走高,已经高于保本点;另一方面本身滚针轴承产品结构也有提升,所以公司三季度单季毛利率环比提升6个百分点至36%,净利率同比提升2.8个百分点至17.5%,推动公司净利率增速走高。

未来OAP持续放量,预计四季度业绩增速继续提升。一方面公司OAP产品与数十家主机厂进行适配询价,未来OAP有望继续放量,同时OAP过保本点后激发公司业绩弹性,预计公司四季度业绩增速继续提升,全年净利率增长超过20%。

滚针轴承增长潜力优于下游。未来公司在液力变矩器内圈、节气门轴承等新品实现一定突破,同时在未来单车油耗趋紧的前提下,我们判断启停系统的应用将大规模推广,单车滚针轴承用量将持续提升,公司传统产品滚针轴承未来增长的潜力也将随着渗透率提升高于整体汽车行业。

盈利预测与投资评级:维持增持评级。维持公司2013-2015年实现归属母公司净利润分别为0.48亿、0.68亿和0.87亿元的盈利预测,未来三年净利润年复合增速为31%,对应2013-2015年EPS分别为0.55元、0.78元和1.00元;维持公司增持评级。

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