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2014年汽车行业中报前瞻:2014 年汽车行业中报前瞻

发布时间:2014-07-17    研究机构:申万宏源

主要观点:

2014年上半年乘强商弱格局未改。2014年1-6月份汽车累计销量1168.3万辆,同比增长7.54%。乘用车增速稳定在两位数增长,商用车二季度同比下滑拉动上半年商用车整体负增长。乘用车累计销售963.3万辆,同比增长11.17%;商用车累计销量为205万辆,同比下滑3.1%。我们对重点公司中报业绩进行分析测算,预计总体业绩符合预期。

乘用车:狭义乘用车维持高速增长,车企表现分化。2014年上半年度狭义乘用车销量885.6万辆,同比增长14.66%;其中SUV仍将保持最快增速;上半年合资品牌贡献对行业增长贡献占比高,除长安之外自主品牌销量均大幅下滑,结构差异导致整车公司业绩表现各异。我们预计上汽集团业绩平稳,同比增长13%。长安汽车受益自主与福特新车型良好销售表现中报业绩同比增长174%;长城汽车SUV持续畅销,但轿车销量严重下滑,预计中报同比小幅下滑;另外,预计悦达投资、一汽轿车中期业绩相对低于预期。

大中客:行业销量同比下滑,预计金龙、宇通业绩小幅增长。二季度在高基数影响下客车销量增速整体下移,导致客车行业上半年销量下滑10.8%,但客车龙头公司销量表现优于行业,预计整体一季度金龙、宇通业绩继续实现小幅正增长。我们预计福汽集团掌舵金龙汽车后,未来推荐改革将带动公司业绩实现高增长,但短期业绩增长还将维持平稳,预计金龙中报增速10%。

重卡:二季度再度下探,国四核心零部件业绩表现要优于行业整体。国家打击“假国四”商用车力度加大,重/中/轻卡二季度集体再度下探负增长,其中重卡上半年销售42.9万辆,同比增速从一季度的20.31%回落至6.5%。国四份额较高的车企及相关零部件业绩表现较佳。国四核心零部件中我们预计银轮股份二季度由于计提国二、国三产品存货减值业绩环比持平,累计同比增长115%,略低于预期;威孚高科预计同比增长138%。潍柴因投资收益确认业绩同比大幅增长87%,预计剔除该影响后实际增速15%。

综上,我们预计汽车行业重点公司2014年中报情况如下:

(1)净利润同比增长50%以上:长安汽车(预计同比增长178%),威孚高科(预计同比增长138%),银轮股份(预计同比增长105%),潍柴动力(预计同比增长87%),广汽集团(预计同比增长60%)。

(2)净利润同比增长20%-50%:南方轴承(002553)(预计同比增长48%),华域汽车(预计同比增长30%),江铃汽车(预计同比增长28%),骆驼股份(预计同比增长25%)。

(3)净利润同比增长0%-20%:福耀玻璃(预计同比增长18%),精锻科技(预计同比增长16%),金固股份(预计同比增长13%),上汽集团(预计同比增长13%),金龙汽车(预计同比增长10%),福田汽车(预计同比增长8%),宇通客车(预计同比增长6%),江淮汽车(预计同比增长4%),悦达投资(预计同比增长0%)。

(4)净利润同比负增长:长城汽车(预计同比下滑6%),一汽轿车(预计同比下滑20%)。

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