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汽车行业:深圳汽车限购影响或超预期,利好新能源汽车销量

发布时间:2014-12-30    研究机构:申万宏源

事件:深圳市政府发布《深圳市人民政府关于实行小汽车增量调控管理的通告》,决定从2014年12月29日18时起,在全市实行小汽车增量调控管理。全是每年小汽车增量额度暂定10万(视道路承载能力、大气环境保护需要等情况适时调整),其中电动车2万,燃油车8万(50%摇号+50%竞拍)。

此外,深圳公安局交通警察局出台早晚高峰期间非本市核发机动车号牌载客汽车按规定路线和区域形式的通告。

评论: 限购影响行业销量或超预期。深圳限购针对增量小汽车,每年额度暂定10万张。截止2014年12月20日深圳机动车保有量314万辆,小汽车保有量超250万辆(占比80%以上),2014年前11月机动车新增55万辆,全年新增超60万辆。保守测算,2015年正常销售量将超70万辆,小汽车占比超过保有量(假设为85%),我们推算扣除一定的更新需求(25万辆),名义上或削减每年新增乘用车销量约35万辆,考虑到部分消费者异地购车、异地上牌因素,对2015年全国销量增速影响仍可能超过1个百分点,在全国市场增速低位的情况下,此影响或超过市场预期。

历史上限购事件股价影响各异,但乘用车行业均阶段性小幅跑输大盘。我们对最近三次大城市限购之后申万乘用车指数的表现进行了复盘,限购事件公布后次交易日乘用车指数波动情况:2012.7.2下跌6.38%(广州,下跌趋势中,加速下跌);2013.12.16(天津,下跌4%,乘用车指数两年高点回调过程中,后续回调幅度有限);2014.3.26(杭州,上涨0.26%,处于天津限购后回调底部,随后先上涨10%,后期累计涨幅超40%)。三次事件之后1个月乘用车指数相对沪深300均取得负超额收益(-3.9%、-3.4%、-1.2%)。广州、天津限购后的股价表现本身处于阶段性弱市/转弱,限购更多是成为加速下跌的借口,而非触发因素。此次限购突袭出台且与前期政府有关表态相背,我们认为当前市场环境中造成股价显著下跌的概率不大,但可能出现阶段性负超额收益。

继续鼓励私人新能源车消费。我们认为深圳限购令在牌照额度分配中保留2万张/月针对“电动小汽车”值得关注。目前深圳市政府仅公布了新闻通稿,近期将制定并颁布《深圳市小汽车增量调控管理暂行规定》以进一步明确实施细则。由于《细则》尚未公布,目前公开信息暂无法准确界定“电动小汽车”的范围。若与国家现行新能源车鼓励范围保持一致同时鼓励EV 和PHEV,则深圳有望成为上海之外第二个成功规模销售新能源车的城市,提升PHEV/EV 车型销量,总体有利于新能源车行业发展。

继续推荐产品周期向上+后市场+国企改革+节能环保。预计2015年行业增长维持平稳。14年汽车行业外围环境走弱,节能车补贴在前三季度轮空,14年整体销量增速小幅下行;展望15年,虽然预期经济增速继续下行,第三轮节能车补贴落地提供增量,需求结构存在支撑,预计整体车市景气度能够维持,15年销量增速约为8.5%(其中乘用车增长9.2%)。维持推荐产品周期向上:长安汽车、长城汽车;反垄断带来的后市场变革机会,推荐金固股份、隆基机械、德联集团;国企改革落地受益标的:上汽集团、金龙汽车、东风科技、广汽集团;节油路径:西泵股份、双林股份、精锻科技、鸿特精密、南方轴承(002553);国四:银轮股份、威孚高科、江铃汽车;新能源:宇通客车、松芝股份。

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